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美联储FOMC利率决议笔记(2019年7月)

作者:朱尘

要领

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美联储决定降息。收缩提前终止(两个月)。降息是一种“保险”降息

声明中会出现一个新关键字:考虑。

由于记者的提问,我试图在未来放弃更多的降息。鲍威尔继续对新闻发布会皱眉头,并多次指出记者提问的“错误”。

会议中提到了新关键字:中期周期调整。这个词引起了市场的混乱,因为鲍威尔没有说这里的周期是指商业周期或切割周期。市场希望这个词的意思是这个降息并不是唯一的,但鲍威尔的意思是这个降息是周期的调整,可能会有加息和加息。那么这里的中期周期暗示它可能在未来加息。但鲍威尔对这个问题非常暧昧。

从新闻发布会的声明来看,鲍威尔拒绝承认美联储不再依赖数据。他认为风险管理可以与数据相关。

我对25个基点的利率和降息频率非常谨慎。

降息的三个原因:保险利率下调对抗全球经济增长疲软带来的(美国经济)下行风险,贸易战带来的不确定性,以及尽快实现2%的通胀目标。

强调“信心通道”

声明对比

发布会细节(听译可能会有遗漏,以联储公布的为准)

降息的三个原因:保险利率下调对抗全球经济增长疲软带来的(美国经济)下行风险,贸易战带来的不确定性,以及尽快实现2%的通胀目标。

经济在今年上半年表现良好。薪资和收入增长也支持了经济增长。然而,由于全球经济增长疲软和通胀不足,联邦公开市场委员会从预期的加息变为耐心(利率保持不变)变为今天的降息。决定。联邦公开市场委员会对自然利率和失业率的预测下降,使预期的政策利率下降。

问题1:25个bps的降息是否足以联储将通胀推升到2%的目标水平。如果没能达到这个目标,下次降息的阻碍会是什么?

降息只是一个举措,你需要掌握大局,我们从年初的预期加息变为耐心(不变利率)到今天的降息决定。我们的降息决定是基于我强调的三个要素:保险利率下调对抗疲弱的全球经济增长(美国经济)下行风险,贸易战带来的不确定性,以及2%的通胀目标尽快可能。我们认为,目前的举措是对周期的调整。 (周期中期调整)

问题2:看上去经济不错,消费者支出数据不错,需求端不像有问题,抵押贷款和汽车贷款利率也降低了。那为什么还要降息来降资本成本?这有什么用?

你是对的(你是完全正确的。)经济表现非常好,也符合我们的长期目标,前景良好。我们目前正在关注和监测可能对年初前景产生影响的下行风险,从全球增长,如制造业疲软,尤其是欧洲和中国。此外,除了通胀疲软之外,贸易纠纷将具有破坏性和艰巨性。为了保护良好的经济前景,我们需要继续提供支持以应对这些风险。 追问:但降息怎么才能对抗这些风险呢?利率(资本成本)已经很低了啊。

我认为降息是有用的,降息支持信心,经济活动和私营部门以及商业信心。降低借贷成本。 (强调信心的渠道,但这也意味着传统的传播机制也是有效的)

问题3:你强调联储的政策依赖于数据(data-dependent)。但6月会议以来的数据都还不错或符合预期。这是怎么影响FOMC的考量的呢?如果数据一致那么好下去会不会改变FOMC未来的想法呢?

是的,当然,每次见面,我们都会判断情况。目前,美国的经济形势是复原力。然而,仍存在下行风险和低通胀。我们需要解决这些问题并继续监测它们,包括贸易战和全球增长。然后考虑未来的政策路径。

而不是失业率和通胀了呢?我们怎么才能了解FOMC接下来会怎么做?是否你们切换了政策范式?

我已经说过,降息政策的三个原因是风险管理决策。这确实是保险。贸易对政策的影响是不寻常的。没有太多的历史经验可供遵循。在过去,这个因素还没有面临,所以美联储在学习的同时也是这样做的。但我们认为贸易问题是纯粹的,它将如何影响美国经济增长,我们并不批评美国的贸易政策。这不是我们的工作。

问题5:你刚才强调了降息的三大理由,它们之中哪个权重最高?25个bps的降息够解决这三个理由吗?

每个人的体重都不同。自然利率,贸易和自然失业都是重要因素。但所有这些都表明需要更多的宽松政策。所以,再一次,我认为持有25个基点的降息并不是一个好问题。你应该看看今年美联储的逐步转变(上面提到的加息以维持耐心到目前为止降息),这会影响财政状况并使经济受益,这表明货币政策起了作用角色。再次,(真的再说一次),我认为25-bps问题不是一个好问题。

问题6:像是你们对降息设定了一个更高的门槛,这个门槛是什么?

我们在声明中使用了“考虑”这个词(重复了前面提到的降息的三个原因)。

问题7:商业领域如固定投资的疲软是因为联储等了太久(7个月才降息)导致的吗?

我们还没有听到这个说法。没有人说因为利率过高,所以不会投资。您会听到他们的产品需求非常薄弱。全球制造业疲软,商业投资薄弱。这是全球商业周期的回应。去年年中全球经济增长开始疲软,但贸易战的不确定性超出了我们的预期,因此我们决定降息。

问题8:你称今天的降息是周期中的调整(mid-cycle adjustment)。这是什么含义啊?你想通过今天的降息传达对未来利率变动的什么样的信息呢?

这与FOMC在周期中的降息有关。我使用周期中段的措辞来匹配长降息周期的起点。但是这并不意味着我们已经进入了降息周期。这不是我们目前的看法。

问题9:你这话的意思是你可以在本次降息后终止,并不再宽松下去?还是说你要继续宽松下去?

我们的政策由新数据决定,包括前景风险。

问题10:Clarida提到了资本要求现在很高,逆周期缓冲也启动了。在经济下行时这些要求都可以调低。你是否认可他的说法呢?

我认为目前的资本要求和资本水平是合适的,我同意副主席的意见。在不利方面,我们可以考虑给银行额外的空间。

问题11:你一会说宽松的金融状况可以帮助经济,这和声明的基调一致,但一会又说这不是宽松周期的起点。你到底什么意思嘛。是不是再加一两次息就停了?

我根据数据和风险多次这样说过。 (重复上一个答案)

问题12:总统一直在说要降息和停止缩表,现在是不是可以说你给了他想要的?能不能说说为什么提前终结缩表。

我几次说出我的理由(皱着眉头)。我们不是通过执行并实施货币政策来自证独立性,我们服从我们的法定目标。关于资产负债表,我只是想说,没有他,这是为了简单和一致。

问题13:有两位投了反对票是因为金融稳定吗?低利率不会导致高负债吗?

答:美国的金融业非常稳定。 (基本上重复“金融稳定报告”的内容)

后续行动:所以你不担心目前的行动会带来长期问题吗?你不担心吗?

答案:There are very few things that I don't worry about at all.(微笑)

问题14:你刚才说未来的政策是数据依赖的,而且本次降息不是一系列降息的起点。但金融市场好像认为你开启一轮降息了,今年预计要降息3-4次。你是不是在抽他们的脸?

件。换句话说,所谓的长期降息周期是指经济衰退的实践,经济衰退将非常严重。我想排除这种可能性。你可以看看其他的周期中调整(mid-cycle adjustments),不要与现在比较,你可以看作是一个例子。

问题15:道指跌了400点了。你好像不太乐意提供未来利率路径的指引。这是不是意味着FOMC内部存在分歧?你是对的,FOMC成员有他们的意见。但我们都在努力做出最好的政策决定。我们将依赖数据并支持经济扩张。

问题16:面对下一次衰退时联储的降息空间好像没那么大了。这会是个问题吗?

你说这个前提是错误的。我们今天降息的目标是支持经济扩张。如果政策有效,那么经济总是在正确的轨道上(鲍威尔语言组织在这里显然是有罪的,应该担心随后的评论引导市场解释强硬的加息倾向。)如果你参考到前几轮,我不知道这是否会发生,但美联储在调整周期后开始加息(降息)。我不是说我们现在会这样做。我只是说我们不能说政策弹药和空间越来越少。

追问:可逆现在利率这么低就是降息空间小了呀!

你的话的前提是我们不会再次加息。利率下调后会不会再次上涨?我们只谈原理,这可能不是正确的陈述。在长周期商业周期中,联储可能停止加息,然后降息,然后又加息。这并不是说我们现在采取类似的做法。我们不知道,我们要看周期。

问题17:谈论对通胀框架的重新评估?

(请参阅我们的美联储听力翻译)

问题18:您是否认为它受到市场预期的限制?

货币政策有沟通方面。我认为我们的政策沟通良好且一致。

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